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K E R기업 리서치
기업 리포트/셀트리온/2026년 상반기 누적

LOCAL RESEARCH · 공시 기반 심층 조사

셀트리온

2026년 반기 누적 (2026-01-01~2026-06-30) · 바이오/제약 · 원자료 확인 2026-09-14

요약 PDF · 심층 분석·근거 · 심층 PDF

첫 조사 기록 · 확인 과제 12건 · 관련 관측 10건지난 판단과 후속 확인 →

영업현금이 유형자산 취득 현금을 5,389.42억원 웃돌았습니다

영업현금흐름 전년 동기 3,015.89억원 → 당기 6,514.36억원. 당기 유형자산 취득 현금 1,124.94억원을 뺀 제한된 차이는 5,389.42억원입니다. 같은 회계 범위의 영업현금과 유형자산 취득 현금만 비교합니다. 무형자산·인수·리스·차입 상환·환원은 포함하지 않아 전체 자유현금흐름이나 배분 가능액이 아닙니다.

영업현금6,514.36억원연결 회사 전체 · 전년 동기 3,015.89억원
유형자산 취득 현금1,124.94억원연결 회사 전체 · 전년 동기 478.91억원
영업이익7,736.61억원연결 회사 전체 · 전년 동기 3,918.88억원

같은 누적기간의 현금·투자·이익

영업현금6,514.36억원
유형자산 취득 현금1,124.94억원
영업이익7,736.61억원
영업현금·투자·이익의 차이를 곧바로 사업 원인이나 전체 자유현금흐름으로 해석하지 않습니다.

공시 기반 심층 조사 · 외부 IR와 경쟁사 독립 검증은 미포함. 자료 부족은 사업 악화가 아니며 외국인 매도만으로 검토에서 제외하지 않습니다.

이번 자료로 더 확인한 것

01 사업 변화영업이익 +3,817.74억원

매출 규모와 이익률의 산술 기여를 대조했습니다.

02 지난 질문후속 실적 관측 0건

새 정기기간 비교는 아직 없음 · 같은 기간의 판단 이력은 심층 분석에서 확인합니다.

03 가격과 주주의 몫최신 시세·관측 확인 →

정기공시 분석과 이후 시장 관측을 구분합니다.

산술 구성·조사할 자료·지난 질문·가격 입력 보기 →

사업부문·원문에 연결한 심층 분석 →

정기공시 수치 점검 · 최근 시세와 관측 자료는 후속 확인에서 갱신합니다. 정기보고서 작성일 2026-09-14. 회계 변화는 사업 원인의 입증과 다르며, 자료 미확보와 외국인 매도만으로 회사를 제외하지 않습니다.

무엇이 확인됐고, 무엇을 더 봐야 하는가

현금의 원인과 반복성

영업현금이 유형자산 취득 현금을 5,389.42억원 웃돌았습니다

영업현금흐름 전년 동기 3,015.89억원 → 당기 6,514.36억원. 당기 유형자산 취득 현금 1,124.94억원을 뺀 제한된 차이는 5,389.42억원입니다. 같은 회계 범위의 영업현금과 유형자산 취득 현금만 비교합니다. 무형자산·인수·리스·차입 상환·환원은 포함하지 않아 전체 자유현금흐름이나 배분 가능액이 아닙니다.

반론 · 당기 현금 변동에는 결제 시점·투자·자금 조달이 섞일 수 있습니다. 자료 부족이나 단기 현금 감소만으로 사업 악화를 단정하지 않습니다.

다음 조사 · 2025-06-30 영업 관련 자산·부채 변동 · 2025-06-30 영업활동 이자 수취 · 2025-06-30 영업활동 이자 지급 · 2025-06-30 영업활동 배당금 수취 · 2026-06-30 영업 관련 자산·부채 변동 · 2026-06-30 영업활동 이자 수취 · 2026-06-30 영업활동 이자 지급 · 2026-06-30 영업활동 배당금 수취

계산·원문·해석 범위 →

사업 성과와 투자 회수

성과의 산술 변화와 실제 회수 경로를 연결

영업이익 변화 3,817.74억원를 전기 마진 고정 매출 변화 항 1,597.89억원과 당기 매출 기준 마진 변화 항 2,219.84억원으로 산술 분해했습니다. 이는 가격·물량·제품 믹스의 실제 사업 원인을 입증한 분해가 아닙니다. 회사 설명 · II. 사업의 내용 / 1. 사업의 개요 (수치·인과의 독립 확인과 구분): “당사는 2023년 12월 ㈜셀트리온헬스케어와의 합병을 통해 개발, 생산, 판매가 결합된 통합 법인 체제를 완성하였습니다. 이를 통해 글로벌 시장에서의 가격 경쟁력을 확보하고, 직접 판매망을 통한 시장 지배력을 강화하고 있습니다. 유럽 시장은 2020년 램시마를 시작으로 2022년 하반기 전 제품의 직접판매 전환을 완료하였으며, 2023년에는 세계 최대 의약품 시장인 미국에서의 판매 구조 역시 직접판매 체제로 전환하였습니다. 이러한 유통 구조의 내재화는 당사의 우수한 제품 경쟁력과 현지 상업화 노하우를 결합하여 수익성을 극대화하고, 글로벌 바이오의약품 시장 내 독보적 경쟁 우위를 확보하는 핵심 동력이 될 것입니다.”

반론 · 연결 이익 증가와 특정 제품의 가격 결정력은 다릅니다. 투자 증가도 고객 계약·가동률·회수가 확인되기 전까지 좋은 투자로 확정하지 않습니다.

다음 조사 · 사업별 가격·물량·믹스와 고객 회수, 유지보수/성장 투자 구분 및 투입 자금의 회수 시점을 같은 범위로 확인해야 합니다.

계산·원문·해석 범위 →

고객과 미국 시장

지역 이름보다 실제 고객 계약·매출·회수를 확인

회사 설명 · II. 사업의 내용 / 1. 사업의 개요 (수치·인과의 독립 확인과 구분): “당사는 2023년 12월 ㈜셀트리온헬스케어와의 합병을 통해 개발, 생산, 판매가 결합된 통합 법인 체제를 완성하였습니다. 이를 통해 글로벌 시장에서의 가격 경쟁력을 확보하고, 직접 판매망을 통한 시장 지배력을 강화하고 있습니다. 유럽 시장은 2020년 램시마를 시작으로 2022년 하반기 전 제품의 직접판매 전환을 완료하였으며, 2023년에는 세계 최대 의약품 시장인 미국에서의 판매 구조 역시 직접판매 체제로 전환하였습니다. 이러한 유통 구조의 내재화는 당사의 우수한 제품 경쟁력과 현지 상업화 노하우를 결합하여 수익성을 극대화하고, 글로벌 바이오의약품 시장 내 독보적 경쟁 우위를 확보하는 핵심 동력이 될 것입니다.”

반론 · 미국 수치가 미확보라는 사실은 미국 사업이 없거나 경쟁력이 약하다는 뜻이 아닙니다. 내수 중심 업종에는 실제 고객 유지·수익성 기준이 우선합니다.

다음 조사 · 미국 국가별 고객 매출·수금·반복 계약, 지역 집계와의 차이 및 단일 고객 의존도를 확인해야 합니다.

계산·원문·해석 범위 →

기술 경쟁력의 지속성

회사 기술 설명과 고객이 지불한 대가를 나눠 검토

셀트리온 공시에서 II. 사업의 내용 / 6. 주요계약 및 연구개발활동 원문을 확인했습니다. 본문에서 표와 설명의 전체 맥락을 제공합니다.

반론 · 개발비 증가나 신제품 발표만으로 경쟁우위를 확정하지 않으며, 관련 자료 부족만으로 기술을 평범하다고 판단하지 않습니다.

다음 조사 · 고객 채택·반복 구매, 경쟁 제품 대비 성능/원가, 개발 완료와 상용 회수의 차이, 보조금 없이 유지될 수익성을 확인해야 합니다. 해당 제품의 고객 승인 → 공급·검수 → 매출 → 현금 회수 단계를 구분하고 반복 주문과 단가·수율을 확인합니다.

계산·원문·해석 범위 →

주주에게 남는 가치

계획한 환원과 실제 집행·자금 여력을 분리

회사 설명 · III. 재무에 관한 사항 / 6. 배당에 관한 사항 (수치·인과의 독립 확인과 구분): “- 상기 결산배당 횟수는 배당기준일 기준 2012년 12월 31일부터 2025년 12월 31일 까지의 횟수입니다.- 상기 평균 배당수익률은 단순평균법으로 계산하였습니다.- 제34기, 제32기, 제31기 평균 배당수익률은 현금배당 수익률과 주식배당 수익률을 합산하여 작성하였습니다.”

반론 · 계획보다 낮은 당기 지급은 투자나 규제자본 보존 때문일 수 있습니다. 반대로 환원 발표만으로 미래 주주가치가 확보됐다고 볼 수 없습니다.

다음 조사 · 모회사 사용 가능 현금·보통주 귀속 이익·규제/계약 제한·배당 실제 지급·자사주 취득과 소각 이행을 맞춰야 합니다.

계산·원문·해석 범위 →

조사 질문에 대한 현재 답

현재 현금으로 유형자산 투자를 감당했는가

수치 확인

같은 2026년 반기 누적 (2026-01-01~2026-06-30)·연결 회사 전체의 영업현금에서 유형자산 취득 현금을 뺀 차이는 5,389.42억원입니다. 같은 회계 범위의 영업현금과 유형자산 취득 현금만 비교합니다. 무형자산·인수·리스·차입 상환·환원은 포함하지 않아 전체 자유현금흐름이나 배분 가능액이 아닙니다.

남은 확인 · 무형자산·인수·리스·만기 상환과 사용 제한을 더한 뒤 실제 배분 가능한 현금을 확인해야 합니다.

반론 · 이번 차이가 양수여도 회수의 반복성이나 모회사 주주에게 지급할 여력을 뜻하지 않습니다.

세금 지급 변화가 얼마나 달랐는가

수치 확인

법인세 지급은 전년 동기 2,124.43억원 → 당기 372.79억원, 증감 -1,751.65억원입니다. 지급액의 비교이며 현금 전체 증감의 원인별 분해가 아닙니다.

남은 확인 · 과세소득·납부 일정·환급과 연결 조정표를 확보해야 일회성 여부를 판단할 수 있습니다.

반론 · 세금 지급 감소를 곧바로 본업 개선이나 다음 기간에도 남는 현금으로 볼 수 없습니다.

현금 회수가 다음 기간에도 반복될 근거가 있는가

미해결

당기 현금과 지급액은 확인했지만 그 차이만으로 다음 기간의 반복 회수를 확정하지 않습니다.

남은 확인 · 고객·제품별 회수, 선수금·매출채권·재고의 변동과 세금·결제 시점을 같은 범위에서 대조해야 합니다.

반론 · 일시적인 운전자본 회수나 지급 이연도 영업현금을 늘릴 수 있습니다.

확인된 현금 중 보통주 주주에게 실제로 남는 것은 얼마인가

미해결

연결 현금 또는 이익을 모회사 보통주 주주에게 배분 가능한 금액으로 확정하지 않습니다.

남은 확인 · 모회사 사용 가능 현금·확정 의무·규제 제한과 실제 배당 지급·자사주 취득·소각을 연결해야 합니다.

반론 · 환원 계획 발표와 실제 지급·소각은 다르며, 자회사 현금이 모회사에 자유롭게 이전된다고 볼 수 없습니다.

기술 우위가 반복 구매와 주주 가치로 이어지는가

미해결

공시의 기술·고객 설명을 확보한 것과 경쟁사 대비 지속성을 확인한 것은 구분합니다.

남은 확인 · 동일 제품·고객 시장의 경쟁사 자료, 반복 주문·단가·수율, 현금 회수와 주주 귀속의 연결이 필요합니다.

반론 · 시장 성장, 개발 성공 또는 양산 발표만으로 고객 전환 비용·독점력·향후 수익성을 확정하지 않습니다.

공식 IR 보완 상태: 공식 IR 추가 자료 미확보

회사 설명을 검증할 구체적인 질문

기술이 실제 구매와 회수로 이어지는가

회사 설명 · II. 사업의 내용 / 2. 주요 제품 및 서비스

나. 주요 제품 등의 가격변동추이 당사는 직접판매 채널의 경우 시장 상황에 따라 공급 가격을 조정하는 한편 유통사를 통한 간접판매의 경우 유통사와의 계약에 따라 제품의 국가별 시장 가격, 각종 공제 항목 및 파트너사 마진을 고려하여 제품 가격을 산정하고 있으며, 시장 상황 및 파트너사와의 계약에 따라 공급 가격을 조정하고 있습니다.

회사 공시에 담긴 설명입니다. 표시된 회사·사업부 문맥을 유지하며 숫자·인과·지속성을 독립 확정하지 않습니다.

확인할 연결 · 해당 제품의 고객 승인 → 공급·검수 → 매출 → 현금 회수 단계를 구분하고 반복 주문과 단가·수율을 확인합니다.

반론 · 개발·승인·공급 발표만으로 반복 구매, 높은 이익률 또는 경쟁사의 대체 불가능성이 입증되지는 않습니다.

현금의 원인과 반복성

현금의 회계적 구성과 제품·고객이 돈을 낸 사업 원인을 분리합니다. 세금 지급 감소나 조정 항목의 증가를 반복적인 본업 개선으로 확정하지 않습니다.

등록된 비금융 업종의 연결 수치로 산술관계를 비교합니다. 세부 사업 원인은 별도 확인합니다. 회사 설명·수치 대사는 사업 인과·기술 우위·미래 반복성의 독립 입증이 아닙니다.

항목기간·회계 범위원문 금액
자산2026-06-30 · 연결 회사 전체237,031.54억원
유형자산 취득 현금유출2025-01-01~2025-06-30 · 연결 회사 전체478.91억원
유형자산 취득 현금유출2026-01-01~2026-06-30 · 연결 회사 전체1,124.94억원
부채2026-06-30 · 연결 회사 전체56,549.95억원
영업현금흐름2025-01-01~2025-06-30 · 연결 회사 전체3,015.89억원
영업현금흐름2026-01-01~2026-06-30 · 연결 회사 전체6,514.36억원

회사가 설명한 내용과 원문 표

III. 재무에 관한 사항 / 20. 현금흐름표 (연결)

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

미지급비용단기차입금공급자금융약정 단기차입금장기 차입금리스 부채미지급배당금재무활동에서 생기는 부채 합계
기초기초기초8,230,4863,197,319,53842,072,483450,704,93338,572,24132,5993,736,932,280
재무활동에서 생기는 부채의 변동재무활동에서 생기는 부채의 변동재무활동에서 생기는 부채의 변동
재무활동에서 생기는 부채의 변동현금흐름현금흐름(50,667,243)204,301,527(30,946,160)(64,834,833)(7,935,770)(167,847,007)(117,929,486)
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름비현금흐름
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름환율변동960,18225,241,315935,6041,329,90049,164028,516,165
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름신규0000167,857,529167,857,529
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름재무활동으로 분류된 리스부채의 증가9,860,7409,860,740
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름이자비용42,820,362000645,786043,466,148
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름기타 등0000(578,771)0(578,771)
기말기말기말1,343,7873,426,862,38012,061,927387,200,00040,613,39043,1213,868,124,605
III. 재무에 관한 사항 / 20. 현금흐름표 (연결)

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

미지급비용단기차입금공급자금융약정 단기차입금장기 차입금리스 부채미지급배당금재무활동에서 생기는 부채 합계
기초기초기초15,991,0651,966,295,31522,822,007172,795,21530,763,10128,6282,208,695,331
재무활동에서 생기는 부채의 변동재무활동에서 생기는 부채의 변동재무활동에서 생기는 부채의 변동
재무활동에서 생기는 부채의 변동현금흐름현금흐름(38,451,250)364,670,72210,742,976(33,866,648)(7,662,577)(153,763,510)141,669,713
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름비현금흐름
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름환율변동281,57510,761,405(1,596,328)1,892,100105,525011,444,277
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름신규0000153,773,154153,773,154
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름재무활동으로 분류된 리스부채의 증가12,519,86912,519,869
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름이자비용25,924,036000796,181026,720,217
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름기타 등030,000,0000(30,000,000)(1,763,399)0(1,763,399)
기말기말기말3,745,4262,371,727,44231,968,655110,820,66734,758,70038,2722,553,059,162
III. 재무에 관한 사항 / 20. 현금흐름표

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

미지급비용단기차입금공급자금융약정 단기차입금장기 차입금리스 부채미지급배당금재무활동에서 생기는 부채 합계
기초기초기초4,679,7442,693,543,85842,072,483400,133,3328,662,95832,5983,149,124,973
재무활동에서 생기는 부채의 변동재무활동에서 생기는 부채의 변동재무활동에서 생기는 부채의 변동
재무활동에서 생기는 부채의 변동현금흐름현금흐름(32,087,304)18,702,478(30,946,160)(12,933,332)(1,775,132)(163,949,321)(222,988,771)
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름비현금흐름
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름환율변동05,317,327935,6030006,252,930
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름신규00000163,959,843163,959,843
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름재무활동으로 분류된 리스부채의 증가795,155795,155
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름이자비용31,859,828000144,177032,004,005
재무활동에서 생기는 부채의 변동비현금흐름기타 등0000(392,223)0(392,223)
기말기말기말4,452,2682,717,563,66312,061,926387,200,0007,434,93543,1203,128,755,912

셀트리온 공시 원문

반론·다른 설명

당기 현금 변동에는 결제 시점·투자·자금 조달이 섞일 수 있습니다. 자료 부족이나 단기 현금 감소만으로 사업 악화를 단정하지 않습니다.

아직 모르는 것 · 2025-06-30 영업 관련 자산·부채 변동 · 2025-06-30 영업활동 이자 수취 · 2025-06-30 영업활동 이자 지급 · 2025-06-30 영업활동 배당금 수취 · 2026-06-30 영업 관련 자산·부채 변동 · 2026-06-30 영업활동 이자 수취 · 2026-06-30 영업활동 이자 지급 · 2026-06-30 영업활동 배당금 수취

판단 변경 조건 · 셀트리온의 현재 영업현금−유형자산 취득 차이 5,389.42억원를 출발점으로, 선수금·운전자본·일회성 지급 시차를 분리한 뒤에도 후속 동일 기간의 고객 회수가 투자지출을 뒷받침하는지 확인합니다. 확인되면 현금 반복성 판단을 강화하되 모회사 배분 여력은 별도 확인합니다.

판단 변경 조건 · 셀트리온의 사용 제한 현금·확정 지급·만기를 같은 회계 범위로 맞췄을 때 자금 공백이 확인되면 생존 판단을 재검토합니다.

기술 검증 정보
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사업 성과와 투자 회수

유형자산 취득 현금은 1,124.94억원입니다. 투자 금액만으로 성장·유지보수·기술 우위를 구분하지 않습니다.

등록된 비금융 업종의 연결 수치로 산술관계를 비교합니다. 세부 사업 원인은 별도 확인합니다. 회사 설명·수치 대사는 사업 인과·기술 우위·미래 반복성의 독립 입증이 아닙니다.

항목기간·회계 범위원문 금액
유형자산 취득 현금유출2025-01-01~2025-06-30 · 연결 회사 전체478.91억원
유형자산 취득 현금유출2026-01-01~2026-06-30 · 연결 회사 전체1,124.94억원
당기순이익2025-01-01~2025-06-30 · 연결 회사 전체1,716.33억원
당기순이익2026-01-01~2026-06-30 · 연결 회사 전체7,211.61억원
영업현금흐름2025-01-01~2025-06-30 · 연결 회사 전체3,015.89억원
영업현금흐름2026-01-01~2026-06-30 · 연결 회사 전체6,514.36억원
영업이익2025-01-01~2025-06-30 · 연결 회사 전체3,918.88억원
영업이익2026-01-01~2026-06-30 · 연결 회사 전체7,736.61억원
매출2025-01-01~2025-06-30 · 연결 회사 전체18,033.69억원
매출2026-01-01~2026-06-30 · 연결 회사 전체25,386.79억원

계산식 · 영업이익 증감 = (당기 매출 − 전기 매출) × 전기 영업이익률 + 당기 매출 × (당기 영업이익률 − 전기 영업이익률)

회사가 설명한 내용과 원문 표

II. 사업의 내용 / 1. 사업의 개요

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

당사는 2023년 12월 ㈜셀트리온헬스케어와의 합병을 통해 개발, 생산, 판매가 결합된 통합 법인 체제를 완성하였습니다. 이를 통해 글로벌 시장에서의 가격 경쟁력을 확보하고, 직접 판매망을 통한 시장 지배력을 강화하고 있습니다. 유럽 시장은 2020년 램시마를 시작으로 2022년 하반기 전 제품의 직접판매 전환을 완료하였으며, 2023년에는 세계 최대 의약품 시장인 미국에서의 판매 구조 역시 직접판매 체제로 전환하였습니다. 이러한 유통 구조의 내재화는 당사의 우수한 제품 경쟁력과 현지 상업화 노하우를 결합하여 수익성을 극대화하고, 글로벌 바이오의약품 시장 내 독보적 경쟁 우위를 확보하는 핵심 동력이 될 것입니다.
II. 사업의 내용 / 2. 주요 제품 및 서비스

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

나. 주요 제품 등의 가격변동추이 당사는 직접판매 채널의 경우 시장 상황에 따라 공급 가격을 조정하는 한편 유통사를 통한 간접판매의 경우 유통사와의 계약에 따라 제품의 국가별 시장 가격, 각종 공제 항목 및 파트너사 마진을 고려하여 제품 가격을 산정하고 있으며, 시장 상황 및 파트너사와의 계약에 따라 공급 가격을 조정하고 있습니다.
II. 사업의 내용 / 7. 기타 참고사항

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

글로벌 바이오 시장의 경쟁이 심화됨에 따라, 원료의약품(DS)부터 완제의약품(DP)까지 아우르는 생산 내재화와 자체적인 글로벌 판매망 구축이 핵심 경쟁력으로 부상하고 있습니다. 이는 원가 경쟁력을 확보하는 동시에 시장의 수요에 유연하게 대응하여 수익성을 극대화할 수 있는 기반이 되고 있습니다.

셀트리온 공시 원문

반론·다른 설명

연결 이익 증가와 특정 제품의 가격 결정력은 다릅니다. 투자 증가도 고객 계약·가동률·회수가 확인되기 전까지 좋은 투자로 확정하지 않습니다.

아직 모르는 것 · 사업별 가격·물량·믹스와 고객 회수, 유지보수/성장 투자 구분 및 투입 자금의 회수 시점을 같은 범위로 확인해야 합니다.

판단 변경 조건 · 셀트리온의 투자 집행이 실제 고객 매출·회수와 연결되고, 업종에 맞는 성과가 일회성 손익을 제외해도 유지되면 판단을 높입니다.

판단 변경 조건 · 셀트리온의 투자 지급이 재원을 넘거나 고객 채택·회수가 약해지는 사실이 확인되면 자본배분 판단을 낮춥니다.

기술 검증 정보
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고객과 미국 시장

미국 법인·미주 지역 기재를 미국 고객 매출이나 경쟁력으로 바꾸지 않습니다. 국가·지역과 회사·부문의 범위를 분리합니다.

등록된 비금융 업종의 연결 수치로 산술관계를 비교합니다. 세부 사업 원인은 별도 확인합니다. 회사 설명·수치 대사는 사업 인과·기술 우위·미래 반복성의 독립 입증이 아닙니다.

회사가 설명한 내용과 원문 표

II. 사업의 내용 / 1. 사업의 개요

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

당사는 2023년 12월 ㈜셀트리온헬스케어와의 합병을 통해 개발, 생산, 판매가 결합된 통합 법인 체제를 완성하였습니다. 이를 통해 글로벌 시장에서의 가격 경쟁력을 확보하고, 직접 판매망을 통한 시장 지배력을 강화하고 있습니다. 유럽 시장은 2020년 램시마를 시작으로 2022년 하반기 전 제품의 직접판매 전환을 완료하였으며, 2023년에는 세계 최대 의약품 시장인 미국에서의 판매 구조 역시 직접판매 체제로 전환하였습니다. 이러한 유통 구조의 내재화는 당사의 우수한 제품 경쟁력과 현지 상업화 노하우를 결합하여 수익성을 극대화하고, 글로벌 바이오의약품 시장 내 독보적 경쟁 우위를 확보하는 핵심 동력이 될 것입니다.
II. 사업의 내용 / 4. 매출 및 수주상황

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

나. 판매경로 및 판매방법 등 당사의 판매방식은 당사가 설립한 해외현지법인을 통한 직접판매 방식과 해외 제약사와의 판매계약에 따른 간접판매 방식으로 구분됩니다. 당사의 제품은 아시아 일부 국가를 제외한 대부분의 국가에서 간접판매를 통해 공급되어 왔으나, 가격 경쟁력을 유지하여 경쟁 환경의 심화에 대응하기 위해 다년간 축적한 시장 경험과 노하우를 기반으로 직접판매 체제를 도입하였습니다. 당사는 현재 유럽, 아시아, 중남미, 미국, 캐나다 등에서 전 제품을 안정적으로 직접판매하고 있으며, 향후 출시되는 제품에 대해서도 유통 효율을 개선한 직접판매 체제를 도입해 시장지배력을 확대해 나갈 계획입니다.
II. 사업의 내용 / 1. 사업의 개요

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

당사는 원료의약품(DS)부터 완제의약품(DP)까지 생산 가능한 25만 리터 규모의 국내 생산설비와, 미국 브랜치버그(Branchburg)에 위치한 6.6만 리터 규모의 원료의약품 생산설비를 보유하고 있습니다. 브랜치버그 공장은 2025년 12월 인수를 완료하였으며, 당사 제품의 미국 시장 공급을 위한 생산 거점으로 활용되는 동시에 타사 제품의 CMO 위탁 생산을 위한 제조소로 운영되고 있습니다.

셀트리온 공시 원문

반론·다른 설명

미국 수치가 미확보라는 사실은 미국 사업이 없거나 경쟁력이 약하다는 뜻이 아닙니다. 내수 중심 업종에는 실제 고객 유지·수익성 기준이 우선합니다.

아직 모르는 것 · 미국 국가별 고객 매출·수금·반복 계약, 지역 집계와의 차이 및 단일 고객 의존도를 확인해야 합니다.

판단 변경 조건 · 셀트리온의 실제 고객 반복 계약과 수금이 같은 국가·기간·사업 범위에서 확인되면 시장 검증 판단을 높입니다.

판단 변경 조건 · 셀트리온의 고객 이탈·계약 축소가 실현 매출과 회수에 영향을 주는 근거가 확인되면 경쟁력을 재검토합니다.

기술 검증 정보
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기술 경쟁력의 지속성

연구개발·특허·양산 계획은 기술 활동에 관한 회사의 설명입니다. 독점 기술, 고객 전환 비용이나 향후 3년의 지속성을 독립 증명하지 않습니다.

등록된 비금융 업종의 연결 수치로 산술관계를 비교합니다. 세부 사업 원인은 별도 확인합니다. 회사 설명·수치 대사는 사업 인과·기술 우위·미래 반복성의 독립 입증이 아닙니다.

회사가 설명한 내용과 원문 표

II. 사업의 내용 / 6. 주요계약 및 연구개발활동

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

1. 계약상대방Rani Therapeutics (미국)
2. 계약내용경구형 아달리무맙(개발명: RT-105) 공동 연구 개발 계약 체결
3. 대상지역-
4. 계약기간계약체결일: 2023.06.05
5. 총 계약금액비공개
6. 지급금액비공개
7. 계약조건셀트리온은 Rani Therapeutics에 경구형 아달리무맙(RT-105) 임상에 필요한 휴미라 바이오시밀러 CT-P17을 독점 공급하며, 향후 글로벌 개발 및 판매권에 대한 우선 협상권을 갖게 됨
8. 회계처리방법-
9. 대상기술경구용 캡슐 플랫폼 'RaniPill'
10. 개발 진행경과연구개발 단계
11. 기타사항-
II. 사업의 내용 / 6. 주요계약 및 연구개발활동

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

1. 계약상대방Rani Therapeutics (미국)
2. 계약내용경구형 우스테키누맙(개발명: RT-111) 공동 연구 개발 계약 체결
3. 대상지역-
4. 계약기간계약체결일: 2023.01.09
5. 총 계약금액비공개
6. 지급금액비공개
7. 계약조건셀트리온은 Rani Therapeutics에 경구형 우스테키누맙(RT-111) 비임상과 임상 1상에 필요한 스텔라라 바이오시밀러 CT-P43을 독점 공급하며, 향후 글로벌 개발 및 판매권에 대한 우선 협상권을 갖게 됨
8. 회계처리방법-
9. 대상기술경구용 캡슐 플랫폼 'RaniPill'
10. 개발 진행경과임상 1상
11. 기타사항-
II. 사업의 내용 / 6. 주요계약 및 연구개발활동

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

구분바이오 시밀러
적응증Multiple Myeloma
작용기전CD38과 결합하여 암세포 성장을 억제
제품의 특성얀센社의 다잘렉스 바이오시밀러
진행 경과임상 3상 진행중
향후계획임상 종료 후 글로벌 허가신청 진행 계획
경쟁제품- HLX-15 (Shanghai Henlius Biotech) : 중국 임상 1상 완료, 3상 진행중- QL2109 (Qilu pharmaceutical) : 중국 임상 1상, 3상 진행중※ 경쟁사의 경쟁제품 개발 진행 상황은 외부에 공개된 정보를 바탕으로 조사, 기재되었으며 실제 연구개발 상황과는 차이가 있을 수 있음. 또한 상기 제품 외에 외부에 알려지지 않았거나 개발초기단계에 있는 경쟁 제품이 있을 수 있음.
관련논문 등-
시장 규모2024년 Daratumumab 글로벌 매출 6,491 Million USD (출처: IQVIA)
기타사항-

셀트리온 공시 원문

반론·다른 설명

개발비 증가나 신제품 발표만으로 경쟁우위를 확정하지 않으며, 관련 자료 부족만으로 기술을 평범하다고 판단하지 않습니다.

아직 모르는 것 · 고객 채택·반복 구매, 경쟁 제품 대비 성능/원가, 개발 완료와 상용 회수의 차이, 보조금 없이 유지될 수익성을 확인해야 합니다. 해당 제품의 고객 승인 → 공급·검수 → 매출 → 현금 회수 단계를 구분하고 반복 주문과 단가·수율을 확인합니다.

판단 변경 조건 · 셀트리온 공시의 “나. 주요 제품 등의 가격변동추이 당사는 직접판매 채널의 경우 시장 상황에 따라 공급 가격을 조정하는 한편 유통사를 통한 간접판매의 경우 유통사와의 계약에 따라 제품의 국가별 시장 가격, 각종 공제 항목 및 파트너사 마진을 고려하여 제품 가격을 산정하고 있으며, 시장 상황 및 파트너사와의 계약에 따라 공급 가격을 조정하고 있습니다.” 설명에 대해, 해당 제품의 고객 승인 → 공급·검수 → 매출 → 현금 회수 단계를 구분하고 반복 주문과 단가·수율을 확인합니다. 해당 제품의 반복 주문·회수와 경쟁사 대비 수익성이 같은 범위에서 확인되면 기술 판단을 높입니다.

판단 변경 조건 · 셀트리온의 대체 기술·고객 전환·원가 열위가 실제 계약과 현금에 미치는 영향이 확인되면 기술 지속성을 재검토합니다.

기술 검증 정보
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주주에게 남는 가치

배당 정책·자사주 취득 계획·소각 결정을 실제 현금 지급·취득 완료·주식 소각과 구분합니다. 연결 현금을 모회사 보통주 주주의 몫으로 단정하지 않습니다.

등록된 비금융 업종의 연결 수치로 산술관계를 비교합니다. 세부 사업 원인은 별도 확인합니다. 회사 설명·수치 대사는 사업 인과·기술 우위·미래 반복성의 독립 입증이 아닙니다.

항목기간·회계 범위원문 금액
자산2026-06-30 · 연결 회사 전체237,031.54억원
부채2026-06-30 · 연결 회사 전체56,549.95억원
당기순이익2025-01-01~2025-06-30 · 연결 회사 전체1,716.33억원
당기순이익2026-01-01~2026-06-30 · 연결 회사 전체7,211.61억원

회사가 설명한 내용과 원문 표

III. 재무에 관한 사항 / 6. 배당에 관한 사항

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

구 분주식의 종류당기전기전전기
구 분주식의 종류제36기 반기제35기제34기
주당액면가액(원)주당액면가액(원)1,0001,0001,000
(연결)당기순이익(백만원)(연결)당기순이익(백만원)716,3411,029,613422,692
(별도)당기순이익(백만원)(별도)당기순이익(백만원)727,598847,5431,004,841
(연결)주당순이익(원)(연결)주당순이익(원)3,1224,6681,879
현금배당금총액(백만원)현금배당금총액(백만원)-163,960153,773
주식배당금총액(백만원)주식배당금총액(백만원)--10,252
(연결)현금배당성향(%)(연결)현금배당성향(%)-15.9236.38
현금배당수익률(%)보통주-0.400.39
현금배당수익률(%)----
주식배당수익률(%)보통주---1.89
주식배당수익률(%)----
주당 현금배당금(원)보통주-750750
주당 현금배당금(원)----
주당 주식배당(주)보통주--0.05
주당 주식배당(주)----
III. 재무에 관한 사항 / 6. 배당에 관한 사항

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

- 상기 결산배당 횟수는 배당기준일 기준 2012년 12월 31일부터 2025년 12월 31일 까지의 횟수입니다.- 상기 평균 배당수익률은 단순평균법으로 계산하였습니다.- 제34기, 제32기, 제31기 평균 배당수익률은 현금배당 수익률과 주식배당 수익률을 합산하여 작성하였습니다.
III. 재무에 관한 사항 / 6. 배당에 관한 사항

공시에 수록된 원문입니다. 관계회사·사업부문 설명이 포함될 수 있으며 서술 주체·표의 숫자·기간·회계 범위와 사업 인과·지속성을 독립 검증한 수치 근거가 아닙니다.

연속 배당횟수연속 배당횟수평균 배당수익률평균 배당수익률
분기(중간)배당결산배당최근 3년간최근 5년간
014-0.28-0.57

셀트리온 공시 원문

반론·다른 설명

계획보다 낮은 당기 지급은 투자나 규제자본 보존 때문일 수 있습니다. 반대로 환원 발표만으로 미래 주주가치가 확보됐다고 볼 수 없습니다.

아직 모르는 것 · 모회사 사용 가능 현금·보통주 귀속 이익·규제/계약 제한·배당 실제 지급·자사주 취득과 소각 이행을 맞춰야 합니다.

판단 변경 조건 · 셀트리온의 환원 실행이 투자와 지급 여력을 훼손하지 않고 보통주 주주에게 귀속되는 근거가 확인되면 판단을 높입니다.

판단 변경 조건 · 셀트리온의 가치가 희석·관계회사 거래·IP 이전으로 외부에 유출되거나 환원 지급이 재무 여력을 압박하면 재검토합니다.

기술 검증 정보
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Research history / evidence changes

지난 판단을 보존하고, 무엇이 달라졌는지 확인한다

지난 판단과 연결 최초 판단 기록이다. 후속 실적에 의한 검증 결과는 아직 없다.
2026-09-25이번 분석
2026-H1원자료 확인 2026-09-14

현금의 원인과 반복성 · 영업현금이 유형자산 취득 현금을 5,389.42억원 웃돌았습니다

당시 선택한 확인 조건
셀트리온의 현재 영업현금−유형자산 취득 차이 5,389.42억원를 출발점으로, 선수금·운전자본·일회성 지급 시차를 분리한 뒤에도 후속 동일 기간의 고객 회수가 투자지출을 뒷받침하는지 확인합니다. 확인되면 현금 반복성 판단을 강화하되 모회사 배분 여력은 별도 확인합니다.

실제 후속 기간의 비교 건수: 0. 같은 반기 자료를 보강한 보고서는 판단 적중률에 포함하지 않는다.