LOCAL RESEARCH · 공시 기반 심층 조사
2026년 반기 누적 (2026-01-01~2026-06-30) · 일반 목적용 기계 제조업 · 원자료 확인 2026-09-21
2026년 상반기 누적 · 연결 · 부문·주당 지표는 각 표시 범위 · 수치와 원문 근거 →
연결 · 2026년 상반기 누적 · 2026-06-30
연결 · 전년 동기 · 같은 누적기간 · 2025-06-30
이익과 현금은 같아야 하는 값이 아닙니다. 차이의 원인·일회성·반복성은 직접 근거로 확인합니다.
두산에너빌리티의 현재 영업현금−유형자산 취득 차이 -10,503.92억원를 출발점으로, 선수금·운전자본·일회성 지급 시차를 분리한 뒤에도 후속 동일 기간의 고객 회수가 투자지출을 뒷받침하는지 확인합니다. 확인되면 현금 반복성 판단을 강화하되 모회사 배분 여력은 별도 확인합니다.
영업현금 − 유형자산 취득: -10,503.92억원
같은 회계 범위의 영업현금과 유형자산 취득 현금만 비교합니다. 무형자산·인수·리스·차입 상환·환원은 포함하지 않아 전체 자유현금흐름이나 배분 가능액이 아닙니다.수치로 답한 질문 2개 · 회사 설명으로 보완한 질문 0개
경쟁 우위의 지속성과 주주 귀속은 추가 확인이 필요합니다. 항목 수는 분석 점수가 아닙니다.공시 기반 심층 조사 · 외부 IR와 경쟁사 독립 검증은 미포함. 자료 부족은 사업 악화가 아니며 외국인 매도만으로 검토에서 제외하지 않습니다.
매출 규모와 이익률의 산술 기여를 대조했습니다.
새 정기기간 비교는 아직 없음 · 같은 기간의 판단 이력은 심층 분석에서 확인합니다.
정기공시 분석과 이후 시장 관측을 구분합니다.
영업현금흐름은 전년 동기 -5,848.42억원에서 -8,866.52억원으로 변했습니다. 증감 -3,018.10억원 중 절대 기여가 가장 큰 영업 관련 자산·부채 변동의 산술 기여는 -6,905.34억원입니다.
영업 관련 자산·부채 변동의 변화를 분리해 현금의 반복성을 확인
영업현금흐름은 전년 동기 -5,848.42억원에서 -8,866.52억원으로 변했습니다. 증감 -3,018.10억원 중 절대 기여가 가장 큰 영업 관련 자산·부채 변동의 산술 기여는 -6,905.34억원입니다.
반론 · 당기 현금 변동에는 결제 시점·투자·자금 조달이 섞일 수 있습니다. 자료 부족이나 단기 현금 감소만으로 사업 악화를 단정하지 않습니다.
다음 조사 · 영업 관련 자산·부채 변동의 거래·지급 시점과 세부 조정표, 다음 같은 기간에도 유지될 조건을 확인해야 합니다.
계산·원문·해석 범위 →성과의 산술 변화와 실제 회수 경로를 연결
영업이익 변화 1,341.93억원를 전기 마진 고정 매출 변화 항 332.32억원과 당기 매출 기준 마진 변화 항 1,009.61억원으로 산술 분해했습니다. 이는 가격·물량·제품 믹스의 실제 사업 원인을 입증한 분해가 아닙니다. 회사 설명 · VII. 주주에 관한 사항 (수치·인과의 독립 확인과 구분): “【(주)두산 전자BG】 전자BG는 전자제품의 필수 부품으로 사용되는 PCB(인쇄회로기판)의 핵심 소재인 CCL(동박적층판, Copper Clad Laminate)을 생산 및 공급하고 있습니다.”
반론 · 연결 이익 증가와 특정 제품의 가격 결정력은 다릅니다. 투자 증가도 고객 계약·가동률·회수가 확인되기 전까지 좋은 투자로 확정하지 않습니다.
다음 조사 · 사업별 가격·물량·믹스와 고객 회수, 유지보수/성장 투자 구분 및 투입 자금의 회수 시점을 같은 범위로 확인해야 합니다. 관세·보조금·규제가 가격·수요·원가에 미친 부분과 회사의 자체 경쟁력을 나눠 대조합니다.
계산·원문·해석 범위 →지역 이름보다 실제 고객 계약·매출·회수를 확인
회사 설명 · II. 사업의 내용 / 4. 매출 및 수주상황 (수치·인과의 독립 확인과 구분): “(4) 판매전략 두산퓨얼셀(주)는 현재 공급하고 있는 발전용 연료전지의 원가 경쟁력 및 품질 경쟁력을 강화하는 한편, 시장과 고객의 동향을 면밀히 파악하여 두산퓨얼셀(주) 연료전지를 활용할 수 있는 다양한 사업모델을 개발하고 있습니다.”
반론 · 미국 수치가 미확보라는 사실은 미국 사업이 없거나 경쟁력이 약하다는 뜻이 아닙니다. 내수 중심 업종에는 실제 고객 유지·수익성 기준이 우선합니다.
다음 조사 · 미국 국가별 고객 매출·수금·반복 계약, 지역 집계와의 차이 및 단일 고객 의존도를 확인해야 합니다.
계산·원문·해석 범위 →회사 기술 설명과 고객이 지불한 대가를 나눠 검토
회사 설명 · II. 사업의 내용 / 7. 기타 참고사항 (수치·인과의 독립 확인과 구분): “(2) 산업의 특성 발전용 연료전지는 공공 및 민간 발전사업자에게 연료전지 기자재를 공급하고 장기유지보수서비스를 제공하는 산업으로, 기술적 난이도가 높고 실증 및 상용화에 오랜 시간이 소요되어 진입 장벽이 높습니다.”
반론 · 회사 공시의 반대 단서: “- Hydraulics & Powertrain : Motor Drive - Steel & Weldment : Flat Coil 0.5000" NOM/60.0"/MS254 - Petrochemical : Track Rubber 450x60. (2) 주요 가격변동원인 2026년 2분기는 AI 인프라 투자 증가와 미국-이란 전쟁으로 인한 공급망 이슈, 국내 반덤핑 관세 영향으로 품목별 상이한 움직임을 보였습니다.” 시장 성장과 기술 개발이 동시에 진행돼도 경쟁사의 공급 증가가 수익을 나눠 가질 수 있습니다.
다음 조사 · 고객 채택·반복 구매, 경쟁 제품 대비 성능/원가, 개발 완료와 상용 회수의 차이, 보조금 없이 유지될 수익성을 확인해야 합니다. 해당 제품의 고객 승인 → 공급·검수 → 매출 → 현금 회수 단계를 구분하고 반복 주문과 단가·수율을 확인합니다. 경쟁사의 설비·제품 진입이 이 회사의 수주 단가·고객 유지·수익성에 실제 영향을 주는지 확인합니다.
계산·원문·해석 범위 →계획한 환원과 실제 집행·자금 여력을 분리
회사 설명 · III. 재무에 관한 사항 / 6. 배당에 관한 사항 (수치·인과의 독립 확인과 구분): “당사는 그간 상법상 배당가능이익의 제약으로 배당을 시행하기 어려웠던 상황이었으나, 최근 재무제표 기준으로 배당가능이익이 발생한 점을 포함해 주주환원에 대한 시장의 관심을 중요하게 인식하고 있습니다. 사업이 본격 확장되고 있는 지금, 당사는 대형원전ㆍ가스터빈ㆍ스팀터빈ㆍSMR 등 핵심 성장사업의 경쟁력 강화를 위해 Capa 증설, 신규 설비투자, 기술개발 등을 통해 기업가치를 높이며, 수익성 및 현금창출력을 개선해 나가는 것이 주주가치를 제고하는 핵심 경로라 믿으며 신중하게 의사결정을 이어가고 있습니다.”
반론 · 계획보다 낮은 당기 지급은 투자나 규제자본 보존 때문일 수 있습니다. 반대로 환원 발표만으로 미래 주주가치가 확보됐다고 볼 수 없습니다.
다음 조사 · 모회사 사용 가능 현금·보통주 귀속 이익·규제/계약 제한·배당 실제 지급·자사주 취득과 소각 이행을 맞춰야 합니다.
계산·원문·해석 범위 →